华商稳固添利张永志：债市慢牛看好信誉债
2014年，债市经历一轮大牛市，普通债基和可转债基金均创造不菲的收益。2015年债市面临着更多的不确定性，华商稳固添利债券基金拟任基金经理张永志认为，2015年债市或不会再出现如去年那般“快牛”走势，但债市机会依然值得期待，看好具有安全边际的信誉债和受益于降准降息预期的国债和金融。货币宽松逐步释放债市利好根据银河证券2015年1月1日的数据统计，在2014年牛市中，华商稳健双利A、B类产品全年收益率就分别到达34.72和34.14，在同类产品中位居前列。张永志认为，2015年中国宏观经济将处于“新常态”的构成中，GDP增长目标或下调至7左右，基于稳增长的需求，通货膨胀目标也会从去年3.5，下调到3左右。分时段来看，由于去年底出台大量稳增长措施，以铁路为代表的基建项目相比往年有较大的放量，从批复到实际投资，终究体现在GDP上，今年一二季度可能反而是今年宏观经济的相对高点，到三四季度，随着经济自然增长回落，可能会出现一个相对阶段性的底部。基于以上判断，张永志认为，2015年的货币政策仍有进一步放松的空间，但是从具体降息降准的操作力度和操作空间来看，市场可能过于乐观。“不管降息或降准可能唯一1两次，而且春节或一季度未必能见得到。”他说，“可能要到二季度，当有关部门对三四季度的经济增长有一定悲观预期时，才可能作为一种托底手段开始逐步释放。”不过，2季度可能出现的美白癜风能否治愈元加息预期将会导致人民币进一步贬值，从而掣肘降息政策，有观点认为，留给中国的降息窗口其实不太多。对此，张永志认为，国际因素对资金面的影响确切很难预测，但是当前外汇储备较多，且国内货币工具也比较丰富，资金外流的影响仍在可控当中，所以对国内货币政策的影响不大。可转债牛市难现2014年的可转债经历了一轮光辉的牛市，多只转债基金去年的收益率超过70，乃至到达90。张永志认为，可转债在2014年上半年至10月份之前，基本上跟随着债券市场走过小牛市，到了11月份后，又跟随周期性股票走过一波大牛市，所以去年的牛市较好地体现了可转债股债两重的属性。到2015年，随着价格的上涨，到期收益率已基本为负，可转债作为债券防御的价值有所下落，未来的价格主要跟随正股波动。所以2015年可转债的投资价值也将相对着落。另外，由于可转债的发行人以强周期高弹性的个股占多数，这类品种在去年11月份整体涨幅比较大，未来一段时间看，上涨空间有所收窄。所以，今年可转债或难重现去年的行情。张永志表示，2015年债券市场仍有很多投资机会。首先，信誉债是一个比较安全的投资品种。从当前市场来看，很多信誉债收益率依然保持在6乃至7全国哪家医院医治白癜风最好以上，提供了较好的安全边界。另一方面，2015年债券市场依然有降息降准的预期，传统的国债和金融债也会有很好的价格上涨，为债券基金提供一个取得逾额收益的手段。
